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¿En cuánto estará el dólar dentro de un año?

Federico Tessore 

Reportando desde Buenos Aires, Argentina.

El dólar es una de las variables que los inversores argentinos miran con mayor atención. Y desde noviembre del año pasado éste se ha vuelto aún más protagonista de nuestra vida. Es que desde esa fecha se comenzaron a establecer controles a la compra de la divisa estadounidense.

Hoy es casi imposible comprar dólares en el mercado oficial. Sólo es posible hacerlo en el paralelo o en forma privada a un amigo, compañero o familiar. De esta manera, hoy podemos decir que el billete verde es un bien escaso: con mucha mayor demanda que oferta.

¿Por qué pasa esto?

Bueno, es fácil de entenderlo. Nuestra moneda, el peso argentino, pierde valor rápidamente. La inflación provoca que con nuestros pesos cada mes podamos comprar menos bienes. Por lo tanto, los argentinos cuando tienen billetes violetas en el bolsillo tienen dos opciones: o consumen o compran dólares.

Este “fanatismo” hacia la divisa estadounidense no tiene nada que ver con un trastorno obsesivo compulsivo, ni con nada extraño ni irracional. Es una consecuencia de tener una moneda débil. Es una consecuencia de la inestabilidad de nuestra divisa y es una consecuencia del frágil sistema financiero que tenemos desde hace cincuenta años.

En otros países de América Latina esto no pasa. Algunas semanas atrás citamos el ejemplo de Colombia, que está muy ligado a Estados Unidos, inclusive tiene firmado un tratado de libre comercio con ese país, pero que es uno en el cual no se usa el dólar.

Sí, escuchó bien, en Colombia a ningún ciudadano se le ocurre ahorrar ni comprar dólares. Todos lo hacen, e incluso invierten, en pesos colombianos. Esto no es resultado de que el Gobierno de dicho país controla y limita el acceso a los billetes verdes, sino que simplemente ocurre porque a los colombianos no les conviene comprarlos.

Ellos tienen una moneda más fuerte que la estadounidense, por lo tanto, si compran dólares pierden poder adquisitivo y eso por eso que se quedan contentos con sus pesos locales.

Pero en Argentina la historia es otra. Justo un año atrás desde IG lanzamos un Informe Especial que llamamos “El Fin de la Argentina”. En éste alertábamos a los inversores sobre un nuevo derrumbe en nuestra moneda. Bueno, un año después podemos confirmar que éste se dio.

Observe el siguiente cuadro:

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El dólar se devaluó un 46,7% durante el último año, si tomamos en cuenta el tipo de cambio paralelo, que es en realidad la única manera por la cual podemos acceder a éste hoy en día. Esto implica que el poder adquisitivo del peso, medido en dólares, disminuyó un 31,8% durante el último año.

¿Qué puede pasar en los próximos 12 meses?

Bueno, es difícil saberlo, pero vamos a ver algunas variables que nos pueden dar ciertas pistas:

Variable 1: Tipo de cambio real

La primera variable es entender si el dólar está caro o barato. Observe el siguiente cuadro que mide el tipo de cambio ajustado por los precios minoristas:

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Éste nos muestra si el tipo de cambio está alto o bajo. ¿Qué significa esto?

Si ocurre la primera opción, esto quiere decir que el país es barato medido en dólares. Este escenario incentiva las exportaciones, ya que los productos argentinos son baratos, y castiga las importaciones, ya que los productos externos tienden a estar elevados, en pesos argentinos.

A comienzos del Gobierno “kirchnerista”, en el año 2002, teníamos un tipo de cambio caro. Pero a medida que la inflación se fue haciendo cada vez más alta y el tipo de cambio nominal no variaba al mismo ritmo que el aumento de precios, el tipo de cambio bajó gradualmente y llegó al nivel actual, generando un dólar barato.

El tipo de cambio nominal es el precio oficial del dólar. Hoy, por ejemplo, es de AR$ 4,60.

Veamos un caso puntual para que se entienda mejor. Si un producto en la Argentina costaba hace 5 años AR$ 100 y el tipo de cambio estaba a AR$ 3,50 por dólar, este producto en dólares costaba US$ 28,50.

En cambio, si ese mismo producto hoy vale AR$ 200 y el tipo de cambio está a AR$ 4,60 el dólar, ese producto, medio en el billete verde, hoy cuesta US$ 43,5. Un 50% más caro, en dólares, de lo que estaba cinco años atrás.

Esto muestra claramente los efectos de un tipo de cambio barato, como el que tenemos hoy. Y cómo se pasó de tener uno alto a uno bajo, es decir: de un dólar caro a uno barato.

Entonces, el billete verde barato castiga a nuestras exportaciones ya que nuestros productos son caros en el exterior y, por ende, incentiva a las importaciones ya que los productos afuera son baratos en pesos argentinos.

Por lo tanto, esta variable del tipo de cambio real nos muestra que es insostenible tener un dólar barato por mucho tiempo si no queremos que nuestra economía sufra cada vez más.

Variable 2: Respaldo de los pesos

Otra variable que nos puede ayudar a predecir qué puede llegar a pasar con el dólar dentro de un año está relacionada al backup que tienen los pesos en circulación.

Antiguamente las monedas tenían al oro como respaldo de su valor dándole un precio objetivo a las monedas, pero esto hace muchas décadas se perdió en gran parte del mundo. Sin embargo, la dinámica de darle sostén a una moneda sigue teniendo vigencia en la actualidad.

Es justamente para eso que los bancos centrales tiene las reservas, que son dólares, oro y otras divisas. Todas éstas cumplen la función de respaldar los billetes en circulación.

Bueno, hoy las reservas del Banco Central Argentino están en US$ 46.000 millones, aproximadamente. Si dividimos éstas por la base monetaria amplia, que es una medida que nos muestra cuántos pesos hay en circulación, llegamos a la conclusión de que el dólar tendría que valer AR$ 7,97.

Éste es el precio el cual debería valer el dólar, si exigimos que cada peso en circulación tenga su respaldo en reservas, monedas extranjeras u otro. En enero de 2010, cuando asumió la actual Presidenta del banco central, Mercedes Marcó del Pont, esta medida daba un dólar a AR$ 4,29…

¿Esto quiere decir que el billete verde debería estar valiendo casi AR$ 8?

No, de ninguna manera. Hay otros factores en juego, pero sí es una medida para tener en cuenta a la hora de fijar la paridad cambiaria ya que si uno tiene pesos le interesa que éstos tengan el mayor respaldo posible. Y hoy éste es muy bajo.

Variable 3: Dólar futuro

En la Argentina existe un mercado de futuros que se llama “Rofex” y es organizado por la Bolsa de Rosario. En este mercado se puede comprar, por ejemplo, dólares, soja o bonos a futuro. Esto sirve para aquellas personas que quieren tener menos incertidumbre respecto a cuánto pude valer un bien dentro de un plazo determinado.

Por ejemplo, si usted tiene dudas sobre cuánto pueden estar los dólares dentro de un año, entonces fija un precio comprando billetes verdes futuros en el Rofex.

Este mercado nos da una medida de cuánto espera que esté el dólar oficial dentro de un año. Y Rofex está esperando un billete verde de AR$ 5,60 en junio de 2013. Es decir que está previendo una devaluación cercana al 20% para el próximo año, mientras que la oficial estuvo en el orden al 8% anual durante los últimos años.

Sacando conclusiones…

Analizamos tres variables que tienen influencia sobre el precio del dólar. A éstas le podemos agregar las siguientes adicionales:

- Se espera una inflación superior al 25% anual durante el próximo año.

- Se espera una nueva emisión de pesos, superior al 40% anual, durante el próximo año.

- Hay una diferencia del 40% entre el cambio oficial y el paralelo.

- La economía crecerá en el orden del 2% durante el próximo año.

En base a esto podemos pensar en algunos escenarios:

Si se cumple la expectativa que nos da el dólar futuro tendremos un tipo de cambio oficial de AR$ 5,60 dentro de un año. Y si la relación con el dólar paralelo se mantiene, su valor sería de AR$ 7,84.

Ahora, el equilibro de la economía argentina es muy frágil. Y a partir de esto surgen muchas preguntas.

¿Qué pasará si la inflación se acelera más de ese 25% anual y si todos los pesos nuevos en circulación se van al dólar paralelo y la relación entre el oficial y el blue se incrementa y se acerca a la relación “venezolana” del 100% de diferencia? ¿Qué pasará si hay récord de entrada de dólares gracias a la “supersoja” y Brasil se recupera antes de lo pensado y colabora con nuestras exportaciones? ¿Qué pasará si el euro estalla y la crisis mundial finalmente llega? ¿Qué pasará si el Gobierno se desboca aún más con el gasto público con el objetivo de ganar las elecciones de octubre de 2013?

Muchas preguntas y muy pocas respuestas. Mucha incertidumbre y muy pocas certezas.

Sólo podemos estar seguros de que el peor negocio que puede hacer es tener pesos en su bolsillo.

No sólo podrá comprar cada vez menos bienes en pesos, sino que seguramente podrá comprar cada vez menos dólares. Resulta casi imposible pensar que la divisa estadounidense pueda bajar en este escenario.

Ante esta amenaza, creemos que la solución no es consumir sin límite. Recuerde que la actividad económica es cada vez menor y esto puede golpear sus ingresos en algún momento.

Por ello, la solución debe venir por el lado de ahorrar y luego invertir. Pero ¡cuidado!, cuando analice sus retornos en pesos no deje de tener en cuenta las variables mencionadas en esta nota. Un rendimiento en moneda local muy alto puede ser insuficiente para proteger su poder adquisitivo.

Y si necesita ayuda para invertir sus ahorros, recuerde que desde Crisis & Oportunidad realizamos recomendaciones concretas de inversión. Si no es suscriptor, hágalo ahora mismo haciendo clic aquí.

Los desafíos a los que se enfrenta el inversor argentino hoy son enormes. Pero afrontar las crisis y salir bien parados de éstas es una de las claves que nos permitirán tener un futuro financiero más próspero y seguro.

Por ello, a no bajar los brazos y a redoblar la apuesta. Se puede invertir y ahorrar a pesar de los contratiempos y de la realidad Argentina. Los testimonios y ejemplos de miles de nuestros lectores lo ratifican.

Le deseo una excelente semana de inversiones,

Federico Tessore.
Para Inversor Global.

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